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博时基金蔡滨:相信四种力量 把握周期与成长
发布日期:2019-06-15

博时基金蔡滨:相信四种力量 把握周期与成长

  “我很幸运。

”权益投资成长组投资副总监蔡滨表示。

  “我从开始就全程单独管理的4个组合(博时产业新动力、博时外延增长、博时荣享回报、博时战略新兴),都是在3000点左右成立的。 据Wind数据统计,2007年至2018年间,3000点以下新发主动,绝大部分都是挣钱的。 更幸运的是,两个发在3000点以上的组合也是正收益。 到现在,上证综指还在3000点以下,但这4个组合的收益率最高年化达%(博时荣享回报)、最低的年化为%(博时战略新兴)。

这意味着从成立就申购、一直持有至今的投资者肯定都挣到了钱。 ”蔡滨说。

  但运气总会用完,如果在市场里待的时间足够长,会经历不同阶段。 市场最狂热的时候,要怎么冷静?市场最悲观的时候,要怎么坚定?市场在徘徊犹疑的时候,要怎么从混沌中寻找结构性机会?在没有运气时,要靠什么去替投资者赚钱呢?对此,蔡滨的答案很清醒——“你只能足够专业。

”  “四个相信”  “人总得相信点什么,投资说到底就是为相信买单。 ”蔡滨表示,他的投资逻辑来源于四个相信:相信产业发展趋势的力量,相信企业家精神,相信市场是长期有效的,相信时间的价值。

  蔡滨阐释到,相信产业发展趋势就是相信行业之间会有不同,相信企业家精神就是相信企业之间会有不同,这在投资中反映为行业比较、周期分析,以及企业个股的精选。 当然还要相信市场是有效的,最终会让发展优秀的公司体现价值,给予合适的定价,而价值的体现需要用时间来实现。

“这‘四个相信’会作用到投资的全过程。 ”  那么现在该相信什么?蔡滨表示,长期看好从产业升级和消费升级方向出发的优势企业的机会,这是经济发展到当前阶段的必然结果,需要有新的产业驱动力。 他会关注以创新技术驱动、研发驱动、工程师红利驱动、更多的品质消费驱动、品牌消费驱动等方向的产业。   蔡滨表示,在宏观因素上,现在面临的是劳动力成本上升、人口老龄化。 这些趋势会带来的投资机会包括智能制造,医疗设备;未来新能源可能会有发展,需要做更多的环保,这些方向的行业或者公司的机会也会涌现。 同时,信息技术的进步是持续的,不仅带来了ToC消费需求,包括新的媒体、电商等行业,未来对于ToB信息化和工业化的结合也是智能制造、产业升级、制造业升级的助力,这些方向相信也会有更多的投资机会涌现。   把握周期与成长  蔡滨坦言,他比较注重两个方向的投资:一个是成长方向,一个是周期方向。   “成长很容易理解。

”蔡滨指出,企业发展通常要经历创业、成长、发展、壮大、成熟到衰减的过程。

二级市场上的成长,更准确的是投资企业青壮年时期的成长,比较明确的特点是:成长的天花板比较高,在收入或利益端有比较好的名义增速,产品或商业模式相对竞争对手有优势,企业或行业的成长对社会发展有正贡献。   “有的企业没有比别人更快,但它在一个成长行业里,也能够分享行业成长的蛋糕。

”蔡滨表示,在分析框架中,更看重成长公司的天花板,即成长空间。

“我们要找到这些成长空间大的公司,要对企业的竞争力,包括竞争格局、管理团队、企业家精神尤为注重,要能够看到成长的确定性。

”  “周期方向的投资主要由变化驱动。 ”蔡滨认为,市场的周期性是比较强的。 他曾经做交通运输行业研究员,行业中有周期性非常强的航运,也有偏成长性的物流、航空,还有看重现金流和稳健性的基础设施类,像公路、铁路。 “周期就像春夏秋冬的四季更迭,我们投资周期是希望能够在春天或夏天,能够看到比较确定的周期复苏,在周期向上的时候去买入,到秋天去收获。

我们不太选择在冬天去买,因为可能很难判断冬天有多长。

在周期底部,最重要的是看到变化。 要很好的把握这些标的的风险收益比,也就它的价格。

”  对周期股,蔡滨会规避看不到变化的弱周期标的,不要陷入“价值陷阱”。 对成长股,蔡滨认为最不能买的是拔苗助长的公司。 “成长的行业或者成长的公司,就像一棵小树长成大树。

市场上并不是所有的树都能够成为参天大树,它可能就是灌木丛。

”  当前估值具备吸引力  对于市场方面,蔡斌表示,可以从四个方面去做评判:估值、盈利、流动性和市场情绪。 从估值角度来看,目前A股处在历史的中下水平偏底部区域,指数处于过去10年的PE估值的40分位,PB估值的20分位,是一个相对偏低的位置。

从横向比较来看,现在国内市场比美国市场、欧洲市场要便宜,比巴西市场和印度市场也要便宜很多,这个也是外资长期流入中国的基础。

  蔡滨认为,从盈利层面来看,当前仍处在一个改革转型的“阵痛期”,中长期对国内经济的看法是非常乐观的,短期的一些盈利压力在估值中也有所反映。   从流动性来看,蔡斌表示,相对去年有比较大的改善。 “情绪层面则比较难去预判,至少目前处在相对谨慎的状态,市场并没有很疯狂,当然也没有非常悲观。 ”  “我个人判断偏中性,随着企业盈利的逐步改善,在目前的估值下,权益市场是非常有吸引力的一个状态。

”蔡滨表示。